您现在的位置:返回首页
爱美客的高估值陷阱
(SZ:300896)一直享有极高的估值水平,截止10月23日市值高达1344亿元。近十二个月(2020.10-2021.9)爱美客收入12.7亿元,扣非归母净利润为8.1亿元,以此计算的动态市盈率为166倍。
爱美客的高估值,既可能是成长的中段,也可能是价值的陷阱。本篇文章想讨论的是:未来几年爱美客做到怎样,才能配得上这个估值?
今年10月14日公司发布2021年三季报:公司前三季度实现营收10.2亿元,归母净利润7.1亿元,扣非归母净利润6.7亿元,分别同比增长 120.3%、144.1%、139.1%;其中三季度实现营收3.9亿元,归母净利润2.8亿元,扣非归母净利润2.6亿元,同比分别增长 75.1%、98.0%、86.0%。
预计三季度嗨体系列产品收入仍占比70%以上,其中嗨体熊猫针比重尾部提升,儒白天使即童颜针于报告期内开始贡献收入,预计单季度收入占比约5%。
毛利率提升预计源于生产成本摊薄及高毛利率产品熊猫针的占比提升。从费用端来看,收入大幅增长带动期间费用率下降。产品供不应求,名副其实的赚钱机器。
从上图我们不难看出,医美目前主要的利润点还是在上游产品端,对比目前的其他两家华熙生物和昊海生科来看,爱美客还是在利润端遥遥领先。
在从横向对比国际医美巨头艾尔建旗下产品乔雅登(玻尿酸)的终端价格要比爱美客旗下的逸美和宝尼达(玻尿酸)高得多,爱美客具有性价比优势,并且其产品有涨价预期。
在2021年6月1日宝尼达因为供不应求终端指导价由12800元/支上调至16800/支,相较于面部来说在颈部市场中,嗨体还是目前唯一一款获批的注射填充产品具有一定定价权。所以在国产化渗透和出海两种预期之下爱美客成长可期。
截至三季度末,爱美客账面货币为25.28亿元,交易性金融资产达9.67亿元,并无短期借款、长期借款。拥有如同贵州茅台一样的无负债,高毛利,高现金流属性。
爱美客的财务报表把高毛利,高增速展现的淋漓尽致,目前还没有任何的动摇,唯一让人忧心的是扣非净利润环比增速4%,稍有迟缓。
公司2004年成立,2009年推出第一个产品逸美,到2019年,公司共推出了7个品类,其中6个均为国内首款,引领国内医美行业的发展。爱美客平均1至2年就推出一款产品,体现了公司在产品的研发和节奏把握得当以及极其深厚的背景。
因为公司的多个产品均为医疗器械三类******证,其他厂家要追赶,则还需要历经临床试验和产品推广的阶段,至少要三年以上。
截至2020年末,公司拥有5张注射类Ⅲ类医疗器械证书,分别在2015-2017年获得,获批产品除透明质酸钠外,还分别包含羟丙基甲基纤维素、聚乙烯醇凝胶微球等成分。
5张证书对应上市产品分别为爱美飞/爱芙莱、宝尼达、逸美一加一、嗨体、逸美,值得一提的是注射类产品为了术后效果保持良好基本都得在3-6个月后继续加针,这就赋予了爱美客成瘾性,据目前统计注射类产品复购率接近100%。
目前公司在持续推进研发的包括、A型肉毒毒素的研发(代理韩国橙毒已进入三期)、注射用基因重组蛋白药物(减肥瘦体)、去氧胆酸药物研发(减肥瘦体)等。
A型肉毒毒素已经处于临床试验三期,基因重组蛋白药物和浅层皮肤手术局部麻醉处于临床阶段、去氧胆酸药物处于开发状态。基因重组蛋白药和去氧胆酸药物全属于国内无竞品。
8月份童颜针即儒白天使上市以来,因为有短期立体塑形,远期刺激胶原再生的效果,满足了求美者对即刻和远期效果的双曲线要求,所以中游医美医院反映良好,部分成渝地区医疗机构出现排队等针迹象。
未来两三年,爱美客必须80%左右的年化增速,以及接近七成的超高净利润率,才能消化目前的高估值。
有利之处在于爱美客的研发实力和推出新产品的速度。不过前提条件是新类型的产品能如预期的跟上,目前爱美客嗨体系列产品占收入比例大约六七成。
历史上优质公司的成长不可能是一蹴而就的,以互联网公司中成长最快的为例,就比如腾讯控股2003年的时候营收规模7亿元左右,跟爱美客差不多。其后5年年化增速在58%,之后游戏业务爆发和移动互联网时代添上微信,才有了巨头的诞生。其它诸如阿里巴巴等巨头公司,你都不要指望经历了几年的超高速增长,再来几年百分之七八十的增长。
其一,天下熙熙攘攘,皆为利来利往。高速增长的医美上游,必然会引来各方的竞争。目前全行业比较依赖把国外成熟产品引进到国内,其实壁垒是不高的。比如肉毒素产品火,四环医药(已获批)、爱美客、复星医药、华东医药等公司都会引进相关产品。
其二,绝大部分的医美产品,最终差异都不会那么大。玻尿酸现在有四十多个产品,肉毒素未来几年会有上十个产品,最终上游的高利润率可能会有价格战的可能。就像PD-1疗法,从过去几年的上百万,一路下降到三五万一个疗程。医美产品30元的成本,3000元的出厂价,真的可以长期持续吗?
目前医美上游掀起供给侧改革,正处于大发其利的阶段。但也应该正视,从长期看产品相对同质的医美行业,中下游赚不到钱本身就是一件值得警惕的事情。
更多相关资讯
推荐内容
MORE- (11-27) 香港上市公司嘉利国际荣获2020杰出
- (01-21) 宁波算山码头吞吐量破6亿吨刷新纪
- (11-17) 丹阳假日网校这是不是真相?
- (10-16) 有哪些靠谱的二手交易平台?95分闲
- (11-04) 关于小皇叔侧耳听风背后的逻辑是什
- (11-17) 愈快乐愈堕落qvod可以这样解读吗?
- (04-07) 说说顽固性痰咳的气道高反应
- (03-04) 奥克利不满NBA联盟调解 仍未和尼克
- (07-14) 拉姆斯菲尔德其人其事
- (07-04) 超350头大象近期突然集体神秘死亡
- (02-16) 篮球盛宴腾讯视频TV端直击NBA全明
- (04-15) 马刺官方Instagram发布队史对阵步
- (11-22) 扶貧快車上的“潤滑劑”
- (12-30) 正确使用标点符号之问号、顿号、引
- (01-18) 备好药物应对感冒流感与疫情散发
- (05-18) 几千元的代餐食品几万元的减重手术
- (06-10) 六省十市群众艺术展演在临沂成功举
- (02-16) NBA15年后再现扣篮之神 拉文定律
- (07-13) 女孩餐厅吃饭疑遭男伴暗中下药 人
- (05-04) NBA周四303推荐:勇士 VS 快船
- (07-10) “毋以小益而不修毋以小损而不防”
- (08-26) 又来利好了_贵州茅台
- (08-22) 一文带你了解重汽豪沃TX车型怎么样
- (07-14) 北京不为职工开公积金账户罚5万 具
- (01-13) 作品档案之番号RKI-351 可愛いすぎ
- (01-14) 洛城德比战 快船队雷迪克确认复出
- (08-02) 山东:禁止组团赴中高风险地区旅游
- (01-28) 快船将不续签达柳斯-莫里斯
- (04-30) 骑士祸不单行:勒夫伤情不乐观 史
- (08-20) 中菌特色肥智能化升级开先河
- (09-22) 骑行趋热买辆称心车不易
- (07-28) 爷爷端菜式抱娃 具体怎么回事?
- (06-15) 屈原故里端午习俗“活”起来
- (07-02) 股市正做“M头”还是筑“W底”?
- (06-27) 艺视21届志愿填报指导丨考进梦想象
- (01-31) 作品档案之番号MGS视频 韩国美女
- (09-26) 几十位明星主演打败好莱坞大片这部
- (08-19) 12级台风海高斯登陆珠海 台风最新
- (08-23) 快来看看这些地方的脱贫经是怎么念
- (08-08) 最新上海市电动车上牌******一览