先是巴菲特曝出巨亏，根据伯克希尔哈撒韦最近财报，截至今年二季度末，其投资和衍生品净亏损533.8亿美元，而股票帐面亏损更是高达668.6亿美元。

　　随后，孙正义的软银也宣布投资出现巨亏，二季度亏损3.16万亿日元，合计234亿美元。

　　国内的“巴菲特们”同样不好过，号称“茅台王子”、“中国巴菲特”的但斌，今年一番杀跌追涨的操作下来，不仅没能挽救客户的损失，也暴露出所谓大佬的投资水平并不比散户高明。

　　但斌以价值投资著称，也活跃在社交媒体，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理。

　　私募排排网数据显示，3月后的一段时间，但斌旗下大部分产品的净值波动都趋近于0，不少同类型的私募产品，受市场大跌影响，均出现大幅回撤。

　　以银河金汇东方港湾1号（以下简称“东方港湾1号”）为例，在今年3月至5月这段时间内净值变化都接近一条水平直线%。

　　从净值波动来推测，可能早在2月底，但斌就已经大幅降低仓位，而上一次但斌疑似空仓还是2018年下半年。

　　东方港湾1号的信息披露也印证了这一说法，据今年一季报，该产品仅茅台一股仓位较高。

　　而且承认一季度的操作主要以避险为主，经过08年的金融危机和13年的白酒危机之后，在原有基础上增加了针对“系统性风险”的规避原则。

　　今年以来乌克兰危机及之后的衍生风险是我们的聚焦点，从2021年2月始至2022年2月，整整一年我们的A股与港股投资做的非常不好，希望能克服成长路上的困难。

　　没过几天，但斌的微博显示“因违反相关法律法规，该用户目前处于禁言状态”。

　　在A股开始反弹后，前期不断强调“避险”的但斌松口了，在一段路演录音中，但斌对之前的操作进行了反思：

　　去年春节之后，有过做风控的打算，但因为跌得太快，多少有些患得患失，所以没有进行大的减仓；

　　但斌回应称会小仓位或者20-30%的仓位去参与阶段性反弹，并认为大机会还要等到第三、第四季度。

　　以东方港湾1号为例，踏入6月后，净值波动明显，说明但斌线月初开始加仓了。

　　东方港湾1号的二季报显示，基金持有股票市值占基金资产净值比例达94.78%，接近“满仓”。

　　具体来看，主要加仓贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒等白酒股，仓位合计超45%，其中贵州茅台仓位超20%。

　　类似地，银河金汇东方港湾2号（以下简称“东方港湾2号”）的股票仓位也在迅速提升，一季度末，基金股票市值占基金资产净值比例为12.51%，二季度末提升至77.19%。

　　与东方港湾1号类似，主要加仓茅台、五粮液等白酒股，仓位合计超30%，同样地，贵州茅台仓位也超过20%。

　　7月1日至8月10日，申万三级行业白酒指数由75187点下跌至67014点，跌幅10.87%。

　　以东方港湾1号重仓的四个白酒股为例，7月1日至8月10日期间，仅有古井贡酒微涨1.86%，其余均大幅下跌。

　　当中，贵州茅台跌8.26%、五粮液跌13.83%、山西汾酒跌15.92%。

　　东方港湾1号最新净值（7月29日）为1.6897元，远低于“空仓”时的1.83元净值水平，相比6月底的高点1.8620元，下跌了9.25%；

　　东方港湾2号最新净值（7月29日）为1.1520元，远低于“空仓”时的1.21元净值水平，相比6月底的高点1.2410元，下跌了7.17%。

　　今年6月，但斌加仓后，在东方港湾的一个渠道群里，有市场人士发布了两份基金净值报告，相关产品包括东方港湾方远1号、2号、3号、5号。

　　东方港湾市场人士在渠道群内解释称，这一系列产品持仓有美股，表现不好主要是受美股波动的影响。

　　该人士还附上了东方港湾对于美股的观点：从一季度财报的业绩来看，部分龙头延续了过去不错的增速，当前的确定性更高，是加仓的首选方向；

　　此外，经过一段时间的回调，部分龙头股回撤较大，估值也有了不小的折扣，配置价值也更高；

　　再者，龙头盈利稳定且现金流充沛的商业模式更具有可持续性，竞争地位和市场份额也会得到进一步巩固和提高，也更应享有估值溢价。

　　不过，渠道人士对于东方港湾的解释似乎并不买账，有人评论称：“不是抄底美股，是追高美股。”

　　这也让憋了一口气的但斌有了回怼网友的底气，6月26日，但斌在社交媒体回应称：

　　“在‘恐慌中’，逆势抄底了一些美股，上周美股大跌时，净值有些回撤，有些媒体就此‘做文章’……本周美股大涨，含美股基金净值上升，估计就没有报道的了！”

　　以东方港湾方远1号为例，在美股反弹时，净值并没有随之上涨，反而进一步下跌。

　　该产品最新净值（8月5日）为0.8150元，加仓前净值为0.8850元，即使美股反弹，加仓后还是下跌了7.91%。

　　因为从历史数据来看，但斌以往的清仓多是在市场底部，清仓后不久市场就反弹，被戏称为“蛋清底”。

　　2016年1月，但斌清仓，没过多久，大盘就开始大涨； 2018年10月，但斌又清仓，大盘随后开启涨势。

　　“十年以后我们的市值应该在100万亿，现在也就20多万亿，也就是还有5倍空间，指数差不多应该到1万点。”

　　文章刊登当月，上证指数收1993点，结合但斌所说的“还有5倍空间”，估计他想表达的是“十年后上证指数上万点”。

　　截至今年8月10日，上证指数收3230点，距离但斌的十年之约剩下不够一年时间。

　　事实上，投资者把过百万的资金交给私募基金管理，主要是看重基金管理人的专业能力。

　　对于但斌这种“大而美”的投资策略，择股范围并不大，来来去去也就那些股票，甚至可以说一个炒股满五年的散户也能选出但斌的股票池。

　　另外，尽管私募基金的风格可以更灵活，但和“游资”还是有区别的，尤其体现在风控上。

　　但斌的产品，一时“空仓”，一时“满仓”，频繁被打脸的背后，除了是专业能力的不足，是否也存在风控制度的缺陷？