原标题：华通证券打新快报｜新希望服务（3658.HK），首日上涨 0.53 %

　　5月25日，新希望服务（3658.HK）在港交所挂牌上市，招股价3.8港元，每手1000股。上市首日开盘后一度破发，但最终被拉回，截至收盘，每股报3.82港元，涨幅为0.53%，成交2132万港元，总市值30.56亿。新希望服务表示，此次募资的70%用于战略收购及投资，15%用于升级信息系统及设备，5%用在人才招募及团队建设，10%用于营运资金及一般企业用途。

　　新希望服务（3658.HK），成立于 2010 年，是中国享负盛名的综合物业管理及民生服务运营商，提供物业管理服务、非业主增值服务、商业运营服务及民生服务。截至2020年底，该公司管理65个项目，覆盖中国9个省、1个自治区及2个直辖市，总在管楼面面积约为1020万平方米。截至最后实际可行日期，新希望服务的总在管楼面面积进一步增至1140万平方米。

　　此次新希望服务上市，还有多家知名投资方作为基石投资者。公司已与基石投资者签订了独立的基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购可用投资金额3.83亿港元的发售股份。

　　从招股书可以看到，新希望服务的基石投资者共有6家，分别是：海王星（贝壳的间接全资附属公司）、Green Better（小米集团的全资附属公司）、鼎睿再保险（复星国际间接持股86.51%）、四川国际投资、Keltic、Golden Star。

　　 背靠新希望集团，是新希望集团进军消费者市场的重要平台。公司与新希望集团合作并获得其大力支持，该集团于多个产业建立其业务，包括食品及快速消费品、房地产、数字技术以及文化及旅游、医疗健康及金融投资。于往绩记录期，公司管理几乎所有由新希望房地产集团开发的物业。新希望房地产集团为中国领先的物业开发商。此外，公司是新希望集团进军消费者市场的重要平台。公司得益于与其他新希望集团旗下公司的长期稳定合作关系，这些公司提供商品以丰富公司向客户提供的产品，或有助令公司管理的物业类型多元化。

　　 公司收入过度依赖新希望房地产及其关联公司。于往绩记录期间，公司物业管理服务分部的相当一部分收入来自新希望房地产集团开发的物业，占比持续保持在 90%以上，显示外拓能力有限。

　　 公司受限于政府指导价格，定价能力以及盈利能力有所限制。截至 2020年 12 月 31日，公司管理的25个项目须受政府指导价格规限，相关的总在管楼面面积为 4.6 百万平方米。于2020年，公司为该等项目提供的物业管理服务所产生的总收益为人民币 145.6 百万元，占公司同期来自物业管理服务的收益的 76.8%。在该等项目中，公司有一个物业项目于 2018 年产生亏损。若劳工及其他经营成本增加，但公司无法相应提高物业管理费，公司的利润率可能会下降。

　　在新希望服务（3658.HK）招股当日发布的研报中就从基本面、非基本面和结论三个层面综合考量，均给出了审慎申购的结论。

　　从基本面来看，管理物业主要在中国中部地区，与蓝光嘉宝地域相近，公司整体体量在物业公司中偏小，流动性折价高，而估值偏贵，难以对机构投资者产生吸引力；

　　从非基本面来看，农银做保荐人的票一般上市当天表现都很一般。基石算是这只新股的主要亮点了，且认购比例比较高。股权集中也算一个亮点；

　　从结论来看，我们认为定价方面偏高，上市首日表现预期一般，破发概率不是很大。如果拿几个月后，筹码进一步集中后，股价会开始爆发，中期回报会不错。

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