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和合期货:大宗商品进入“超级周期” 管理期货策略“后来居上”
随着大宗商品进入超级周期,国际油价今年以来累计上涨逾20%;有色金属和化工品种持续上涨,铜价创8年多新高;农产品亦然,油脂品种集体创新高。不过近期国内商品期市涨跌互现,截至3月12日收盘,全面跟踪国内商品走势的文华商品指数上行0.36%,报180.32点。期市交投氛围继续萎缩,成交量较昨日缩水7.45%至3325.5万手,成交额较昨日减少6.5%至2.57万亿元。和合期货认为,当前大宗商品价格上涨并不仅仅是市场情绪推动,近期各品种价格表现分化,从需求动力切换、供应溢价分化以及成本传导来看,大宗商品价格轮换可能即将开始。超级周期势头放缓近期国内商品期市涨跌互现,和合期货认为,当前大宗商品价格上涨并不仅仅是市场情绪推动,近期各品种价格表现分化,从需求动力切换、供应溢价分化以及成本传导来看,大宗商品价格轮换可能即将开始。
回顾刚刚过去的2月,南华商品指数收涨10.69%,呈现单边上涨行情,有色板块、黑色板块、能源化工板块大幅拉升。2月初至今欧美在疫情明显好转、疫苗接种加速、经济超预期修复的同时,政策面依旧较为宽松,原油和铜铝等大宗商品价格快速上涨,美债十年期利率也快速攀升至1.4%以上。对于国内市场来说,复苏交易在助推有色和化工等周期板块在近期较快上涨的同时,也对部分高估值板块带来较大的调整压力。基于美债期限利差和经济基本面的经验关系,结合美国经济较为确定的复苏前景,他预计美债利率在年内有望攀升至2.0%左右。和合期货表示,随着全球疫情得到控制,运输逐步恢复,价格会企稳。但值得注意的是,由于各国经济复苏参差不齐,未来相当长的时间内全球总需求不足,难以维持大宗的持续高位。管理期货策略后来居上不过商品市场波动率加大的同时,CTA策略收益明显。从策略表现来看,私募排排网数据统计显示,1月份,策略收益表现居前的是股票策略、宏观策略、组合基金、相对价值,中位数分别为1.68%、0.97%、0.86%、0.62%,管理期货与事件驱动策略的中位数则录得负值。进入2月,A股先涨后跌市场出现大调整,而大宗商品普涨,商品期货市场在2月份走出一波单边行情,管理期货策略上演大反转。从八大策略收益表现来看,1~2月管理期货策略平均收益4.50%,在八大策略中排名第一。格上研究数据也显示,二月私募行业策略间呈分化态势,商品市场在利率收紧的背景下逆势上涨5.63%,凸显危机阿尔法效应,宏观对冲收涨2.49%,主观期货、组合基金、量化复合、套利策略、阿尔法策略涨幅均在1%左右,春节前后,股票策略微跌-0.34%,行业平均收益走弱。私募排排网未来星基金经理表示,由于商品市场行情与CTA策略的表现息息相关,若商品市场提供强劲的投资机会,相关商品期货策略则呈上升趋势。和股票投资不同,CTA 策略是没有牛熊市概念的,CTA策略赚的是波动率的钱,甚至当全球证券市场表现不佳时,CTA 策略往往还能脱颖而出。在市场大幅下跌时,中性策略和量化套利策略表现突出,从策略的表现形式来看,中性策略和量化套利策略赚取的是确定性的收益,以规避市场风险为主,跟市场相关性较低,所以在整个市场大幅下跌的时候,中性策略和量化套利策略的表现会比较突出。而股票量化策略往往会对标某一个指数,属于指数增强产品,以赚取超额收益为主,因此在市场行情好的情况下,以指数增强为代表的股票量化策略产品表现更佳。管理期货则更多是做多商品期货和股指期货的波动性,所以在市场出现大幅波动,尤其是单边趋势明显的时候,往往会有比较好的表现。包括和合期货在内的不少机构指出,今年投资难度在加大,应降低CTA策略的回报预期。君拙投资高冉指出,从2020年下半年开始,CTA也和高频量化股票一样开始被追捧。期货的流动性和市场宽度对比股票差距仍明显,他认为,当前CTA仍然是值得配置的,但比例不宜过高。
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