不管你是否意识到，投资者已经见证了过去18个月的历史。他们经历了基准指标的标普500指数急挫至少30％，并享受了最猛烈的反弹记录。标普500指数花了不足17个月时间就从熊市底部上涨逾一倍。

　　但如果历史对近期股市有什么话儿，麻烦可能正在酝酿，有五个数据点都表明股市崩盘可能即将到来。请记住，虽然这些数据点可能令人担忧，但我们永远无法确定崩溃何时发生、持续多长时间或降幅有多大。

　　首先要注意的是，标普500指数的崩盘和调整的频率。根据市场分析公司Yardeni Research 提供的资料，自1950年初以来，基准指数已经发生38次下跌，当中跌幅至少为10％。这导致平均每1.87年发生一次崩溃或调整。

　　在某些情况下，我们距离新冠疫情崩盘的熊市底部已经超过1.4年，截至上周止的九个月甚至没有出现5％的回调。

　　不可否认，股市并不遵循平均水平。如果是这样，每个人都会简单地根据平均值进行交易，而我们现在都会在僻静的海滩上饮茅台酒。然而，这些平均值确实提供了长期投资者应该牢记的下行频率的线索。

　　此外，重要的是要了解绝大多数崩溃和更正不会持续很长时间，即使它们确实经常发生。上述38次下跌的平均长度自1950年以来为188个日历天，或大约六个月。自从电脑在1980年代中期成为华尔街主流以来，它变得更短，平均调整时间为155天（五个月）。

　　下一个值得关注的数据是检查标普500指数，在找到熊市底部后的反应。如前所述，该指数用了不足17个月时间就从2020年3月的低位翻了一番。但如果我们研究标普500指数在前八个熊市底部（可追溯到1960年）之后的反应，你会看到一个截然不同的故事。

　　随着之前的八个熊市底部之后，三年内至少出现了双位数跌幅。在八次熊市反弹中，有五次出现双位数跌幅。从推动大盘下跌20％（或更多）的因素中恢复过来，是一个需时的过程。自2020年3月23日以来，它从来就不是我们所幸运的直线更高。

　　另一方面，长期投资者可以欣慰的是，历史上的每次崩盘或调整，最终都会出现牛市反弹。尽管市场有时可能会颠簸，但它确实有利于长期乐观主义者。

　　标普500指数的席勒市盈率（Shiller P/E）是股市最大的警示警告之一，这是一种检查过去十年经通胀调整后的收益的衡量标准。在某些情况下，标普500指数席勒市盈率市盈率上周收于38.58倍，接近两年高位，并且是151年前席勒市盈率16.84 的两倍多。

　　但令人担忧的并非比其历史平均席勒市盈率高出多少。相反，这就是标普500 指数在之前每次穿越并维持30倍市盈率的反应。在标普500指数的席勒市盈率高于并维持在30倍的前四个实例中，该指数损失了20％至89％的价值。

　　尽管由于美国联储局和国会的持续干预，大萧条期间89％ 的跌幅在今天几乎是不可能的，但关键的是，当估值扩大至上行空间时，20％的跌幅一直是之前的最低预期。

　　然而，值得指出的是，互联网带来的投资民主化，在过去25年间大幅扩大了市盈率。通过按一下按钮即可获得资讯，谣言不再像过去般压低估值`，因此较高的席勒市盈率值可能成为常态。

　　8月早些时候，美国劳工统计局公布的7月通胀资料，报告显示过去12个月，所有城市消费者的消费价格指数上涨5.2％，比6月的5.4％的增幅略有下降，这是逾12年高位。当人们和企业支付的商品和服务的价格上涨时，它往往会拖累经济增长（即人们/企业无法用同样数量的钱购买那么多）。

　　不祥之兆是高通胀时期与股市下跌的关系是多么密切，例如上一次通胀率超过5％时，美国正处于螺旋式进入大衰退。再往后看，在互联网泡沫破灭之前，通胀率接近4％。最后，通胀率在1990至1991年经济衰退之前回升。

　　然而，请理解相关性并不意味因果关系。只因为通胀回升，并不能保证股市会走低。但不能忽视与通胀上升的购买力减弱，对美国的潜在负面影响经济和股票。

　　应该引起关注的最终数据是保证金债务。保证金描述了投资者为购买或造淡证券而借入（并支付利息）的金额。虽然这不是一个完美的相关性，但不断上升的保证金债务，往往对股市来说是个坏消息。例如从1987年黑色星期一崩盘，以至互联网经济衰退开始之间，保证金债务跃升了大约六倍。

　　根据金融业监管局通过Yardeni Research提供的资料，自2020年3月触及熊市低位以来，保证金债务实际上翻了一番，从略高于4,000亿美元增至8,443亿美元。

　　此外，在互联网经济衰退和大衰退之前，过去两次保证金债务在某一年至少上涨了60％。尽管保证金债务在7月实际上有所下降，但就在几个月前，它从年初至今上涨70％。

　　保证金的问题在于贷方（即经纪人）可能需要向帐户，添加额外资本或出售资产，以维持最低流动性要求。如果证券在短期内迅速走向错误的方向，通过追加保证金而强制平仓，可能会导致股市的瀑布式崩盘。

　　正如我所指出的，使用保证金并不能保证会发生崩溃，但这里有足够的警告信号，让投资者意识到即将发生崩盘的可能性。