6月利率中枢环比上行约6BP。上旬，受5月底再次创年内新低，足年、半年利差高达30BP等影响，市场看涨预期强烈，买方机构纷纷“作壁上观”，卖盘出票需求旺盛，票价稳步小幅上行，扭曲的利差逐渐修复。中旬，市场受农行、邮储、农发等主要大行操作牵引，各种小机构配置需求陆续释放，虽然出票供给持续向好，但票价上行之路比较艰辛。买卖双方激烈博弈下，票价在窄幅区间内震荡调整。下旬，资金利率时点性攀升，随着机构补规模需求不断被满足，主要大行暂停报价，买盘配置力量急剧收缩，卖盘出票情绪迫切，季末票价大幅飙升。

　　据普兰数据显示，6月一年期国股无三农价格区间在2.65%-2.95%，月内波动30BP；半年期国股无三农价格区间在2.45%-3.00%，月内波动在55BP。一年期城商无三农价格区间在2.78%-3.06%，月内波动28BP；半年期城商无三农价格区间在2.58%-3.08%，月内波动50BP。从利率中枢来看，本月票据利率中枢止跌转涨，环比小幅上行约6BP，短期票波幅显著，足年-半年国股期限利差由月初20BP收缩至月末-5BP。

　　（2）大行引领中小机构释放配置需求，月内票价上行之路艰辛，季末行情如期而至

　　5月市场继续受主要标杆大行操作的牵引，短期票上调幅度较显著。月初，邮储2.20%进场配置国股城商托收票，中下旬以配置四季度至足年各类城商票为主，少量释放国股需求，月末年内、跨年城商报价在2.87%、2.95%，分别较5月底上涨55BP、15BP。农行活跃度较高，配置需求涵盖托收、三四季度及跨年一二季度国股票，月初足年、半年国股报价在2.55%、2.70%，月末跨年、四季度国股分别在2.71%、2.68%，分别较5月底上涨13BP、33BP。值得一提的是，本月最后两个交易日，大行暂停报价，随着买盘剩余仓位告急，票价出现快速拉升25BP。本月其余时间利率波幅较小，在10BP区间震荡。尽管月内票价爬坡之路十分艰辛，但季末翘尾行情终将再度上演。

　　从票交所利率可知，本月票据利率中枢大多环比稳中小降，月内利率波幅较上月小幅扩大，且短期更为显著。截止6月30日，以国股转贴现利率为例：1Y、9M、6M、3M利率中枢分别在2.6998%、2.6973%、2.6145%、2.5807%，分别较上月中枢小降2.23BP、2.60BP、4.23BP、0.12BP；1M利率中枢在2.5392%，较上月中枢小幅上行13.67BP。1M-6M月内波幅在55-65BP，7M-1Y月内波幅在20-25BP。

　　（3）一级市场表现超出市场预期，单日千亿级水平提前来临，贴现承兑比同比小幅上行

　　根据票交所数据显示，本月累计承兑、贴现和交易金额分别在23233.48亿元、15130.32亿元和61146.35亿元，环比分别变动23.16%、23.54%、-0.18%，同比分别增长21.08%、40.11%、16.38%。本月贴现承兑比在65%附近，环比上月大体持稳，同比去年上涨约9个百分点。整体来看，6月开票量持续呈现乐观向好态势，本月第8个交易日即迎来单日千亿级承兑水平，较去年提前了一周半的时间。月末倒数第2个交易日迎来本月，也是本年以来单日最大承兑金额1984.14亿元。贴现量表现亦十分亮眼，在供需两旺下，买卖双方博弈激烈，除月末最后两天，月内利率均在窄幅区间内震荡调整。

　　根据历史情况来看，历年7月受政策因素和供需关系影响较大，票据利率多呈现震荡下行走势，月内波幅在60BP上下。2020年7月，票价中上旬持续攀升，下旬回落，利率中枢环比上行16BP。2019年7月，票价月初小幅上调后回落，中下旬跌幅扩大，利率中枢环比下行31BP。2018年7月，票价前期快速下行，中期企稳后小幅回升，在低位处调整后重回下行轨道，并持续刷新近两年低位，利率中枢环比下行71BP。2017年7月，电票价格大幅下行，月内累计跌幅63BP。来源普兰返回搜狐，查看更多