民生加银策略精选混合（000136）

基金净值表现

投资组合（前十大重仓股）

报告期内基金投资策略和运作分析：

基金经理：孙伟

3季度市场波动较大，7月初快速上涨，而后调整两个多月，我们在比较好的控制基金净值波动和回撤的基础上，基金净值实现了上涨。报告期内坚持科技为主消费为辅的成长股投资，坚持自下而上选择商业模式清晰、可持续经营能力强的龙头公司进行长期投资。

经过近2个多月的下跌后，已消化了不少悲观预期、估值高等因素，不少优质公司又处于中长期布局的机会了，后市我们偏乐观，并以中长期维度进行投资。

主要关注三类企业：

1）互联网：互联网、云等领域可持续经营能力强的公司；

2）科技创新：关注新能源车、芯片、软件、消费电子等领域创新力强的公司；

3）消费：关注品牌消费和服务型消费的机会，比如食品饮料、交通运输、免税、医药等。

民生加银城镇化混合（000408）

基金净值表现

投资组合（前十大重仓股）

报告期内基金投资策略和运作分析：

基金经理：柳世庆

2020年3季度，国内经济延续复苏趋势，整体呈现较强韧性。受宏观政策驱动的影响，与城镇化相关的消费、制造行业依然表现较好。虽然股票市场在三季度结束了单边上涨的趋势，但是整体表现强劲。对此，我们在三季度继续超配高端制造、消费以及医疗领域，同时在结构上，适度优化了股票组合，降低过高估值板块和个股的配置。

民生加银景气行业混合（690007）

基金净值表现

投资组合（前十大重仓股）

报告期内基金投资策略和运作分析：

基金经理：王亮

受益于全球疫情阶段性缓解，以及各国政府的强力货币政策，整个三季度全球的经济开始出现大幅下滑后的缓慢复苏。其中国内的宏观基本面明显强于其他国家，一方面得益于政府在疫情初期的强力举措，国内疫情基本得到消除；另外一方面，全球生产供应链体系均受到不同程度影响，订单出现明显向国内转移的现象。

经济复苏在行业层面也体现得非常明显，地产和汽车等重点行业不仅实现了月度数据的转正，同时在累计数据上也已经或即将转正。因此我们有理由相信国内经济复苏的持续性。与此同时，国内货币政策的相对克制在全球主要经济体中也尤为突出，使得人民币资产越来越获得全球投资者的认可。在三季度人民币出现了明显升值，大量外部资金开始增加对国内股权和债权的配置。我们有理由对国内的股票市场更加有信心。

但是我们也应该注意到伴随着经济的复苏，以10年期国债为代表的资金成本开始抬升。反映在股票市场上面，上半年单纯依靠资金成本下降推升的估值提升趋势被打破。部分被高估的股票出现了明显调整，同时价值类公司股价在三季度出现了修复。

回顾三季度的操作

本基金总体维持中等偏高的仓位。在公司层面总体上增加了受益于经济复苏相关的家电和保险的配置，减持了部分被高估的公司。与此同时，我们也时刻留意在本轮高估值公司调整过程中，部分竞争力强，未来成长性确定的优质公司被错杀的机会。

感谢各位持有人一直以来对本基金的信任和支持，我们也会一如既往的将持有人利益放在第一位，在风险可控的背景下追求收益的最大化。

民生加银鹏程混合（004710）

基金净值表现

报告期内基金投资策略和运作分析：

基金经理：邱世磊

3季度，股市先扬后抑，但结构性机会始终存在；债市收益率则如期继续上行；

本基金在股票投资上轻指数重选股，首先选择行业，其次结合对公司管理层企业家精神的考察，选取从中长期角度能够持续成长的公司，获取公司成长的收益；债券配置上按计划采取短久期中高等级信用债策略，在收益率上行阶段取得了很好的防御效果，基金净值在3季度继续创出新高，并很好控制了回撤。

民生加银康宁稳健养老目标

一年持有期混合FOF （006991）

基金净值表现

报告期内基金投资策略和运作分析：

基金经理：于善辉

2020年三季度，伴随着美国大选的临近，风险偏好受到了大选过程和大选结果不确定性的影响，全球风险资产都呈现出了震荡整理的态势；国内宏观经济则在双循环的政策引导下保持了稳定复苏，市场在三季度初的快速上涨后受货币政策边际转向中性预期的影响下，出现了高位宽幅震荡，一方面消化了快速上涨的结构性估值泡沫，另一方面也给了市场主体审视上市公司半年报成色的时间。

上证指数季度涨幅7.82%，振幅上升至15.87%，呈现高位宽幅震荡的走势，虽然比较有利于基金获取权益类资产的超额收益，但不利于基金回撤水平的控制。债券市场则出现了较大幅度的调整，中债十年期国债利率从二季度末的2.82%，一路震荡上行至三季度末的3.15%，债券市场利率的持续走高，不利于稳定收益的积累，在三季度的后半段，出现了股债双调整的走势，基金回撤控制面临了严峻的挑战。本基金秉承了配置决定风险和收益的理念，采用目标风险策略，在较难预判市场短期波动的情况下坚持了中性的策略，较好控制了组合回撤水平，实现了组合净值的相对平稳，季度净值上涨3.79%，季度内最大回撤-1.92%。

展望未来

我们判断无论从时间上还是空间上权益资产调整已基本接近尾声，接下来的不确定性主要来自于美国大选的干扰和新冠肺炎的冬季大爆发。其中，美国大选的影响基本上市场已经有了一定的预期；伴随着疫苗的成功研发并应用，新冠肺炎的大爆发应该可控，所以接下来市场面临的积极因素要大于消极因素，至于货币政策转向等方面的担忧，我们认为最终被证伪的可能性相对较大，我们倾向于认为四季度权益市场震荡向上的可能性较大，是值得把握的机遇期；债券市场则进入了配置区域，适合于稳定收益的投资者布局。

在经济转型和金融资产强配置的长期逻辑支持下，A股各领域龙头公司依然处于估值中枢上移的通道中，市场核心逻辑将回归到企业盈利增长上面来，尤其是四季度估值切换的机会值得重点把握。

细分资产选择上，我们将围绕政策偏好的产业、景气度处于上行周期的行业、估值相对合理的板块，积极布局新能源、医药、军工、高端制造、科技、品质消费等行业的龙头个股。本基金将在维持中性大类资产配置比例的前提下，通过对细分资产的选择和结构优化获取相对确定的超额收益，在有效控制风险的前提下，努力实现本基金平稳增值的目标定位。

本基金中养老 的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，本基金不保本， 可能发生亏损。

民生加银策略精选混合自2013/6/7成立，历年净值收益率及业绩比较基准收益率分别为：0.40%/-7.17%、22.61%/32.48%、108.69%/7.06%、-9.19%/-6.84%、11.77%/10.42%、-14.79%/-13.83%、46.51%/21.15%；民生加银城镇化混合自2013/12/12成立，历年净值收益率及业绩比较基准收益率分别为：16.34%/34.48%、93.2%/8.48%、-0.63%/-5.44%、19.24%/11.84%、-26.74%/-12.75%、73.53%/22.94%；民生加银景气行业混合自2011/11/22成立，历年净值收益率及业绩比较基准收益率分别为：6.09%/7.04%、7.63%/-5.3%、17.94%/41.16%、42.51%/6.98%、2.86%/-8.16%、20.14%/17.32%、-15.88%/-19.66%、61.34%/29.43%；民生加银鹏程混合自2018/2/13成立，历年净值收益率及业绩比较基准收益率分别为：5.25%/0.26%、12.04%/6.08%民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合FOF自2019/4/26成立，历年净值收益率及业绩比较基准收益率分别为：6.92%/4.44%（数据来自基金定期报告）

风险提示：基金经理观点仅供参考，不作为业绩承诺或收益预测，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金有风险投资需谨慎。投资者须仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等相关法律文件及相关公告，根据自身情况谨慎选择。基金运作时间较短不能反映股市发展所有阶段