?今年以来，固收+产品备受市场热捧。据基金季报统计，今年前三季度，全市场二级债基和偏债混合型基金规模累计增长超4000亿元，整体翻番。

　　固收+的风口之下，光大保德信基金业绩表现尤为抢眼。其中，光大信用添益A以30.20%的收益，取得近一年同类排名第一(1/241)，光大安泽A近一年收益10.49%。(数据来源：基金定期报告，基金排名源于银河证券2020.10.1发布的报告)

　　谈及固收+火热的原因，光大保德信基金副总经理、固定收益投资总监董文卓认为，在利率下行背景下，市场对风险资产的偏好有所提升;同时资管新规促使理财产品净值化转型，进一步提升了固收+产品的相对优势。

　　在固收+产品不断扩容的过程中，光大保德信基金在取得了同业中领先业绩的同时，也构建了全面的多策略产品线。谈及能够在固收+领域取得成绩的原因，董文卓认为，首先是光大保德信固收+团队核心成员均具有在大型保险公司长期任职的经历，继承了保险公司多策略产品的管理经验;其次，固收+产品的实现需要各个层面的支持，团队内部分工明确、各司其职;再次，团队重视从自上而下的角度配置资产，形成了独立的资产配置方法论;最后是清晰明确的风控机制。

　　从固收+到固收多策略产品线升级

　　虽然‘固收+’是近几年的新词，但并不是一个新概念，事实上，相关策略在2010年左右已经很成熟了。董文卓坦言，市场理解的‘固收+’更多是‘纯债+’。纯债主要是利率债、信用债，‘+’的部分包括可转债、权益，在稳健基础上适当增加弹性。

　　在光大保德信，我们将‘固收+’升级为‘固收多策略’，并由此形成两条产品线：一条线是‘纯债+’，即纯债‘+打新’、‘+可转债’、‘+权益量化’等;一条线是多策略，即从资产配置角度，对各类资产风险收益评估后，在追求类绝对收益的前提下，进行资产配置。

　　着眼于固收多策略，光大保德信基金的两条固收产品线各具特色：第一类是纯债+产品，包括光大安和、光大安泽、光大增利、光大安诚，配置80%以上的纯债和20%以内的风险资产，这类产品相对波动小，收益更加稳健;第二类是多策略配置的产品，包括光大中高等级、光大添益，风险资产比例更高，波动更大一些，收益也更高。

　　经过几年深耕，光大保德信固收团队各条业务线全面开花。截至今年9月底，扣除货币和理财的规模，光大固收规模已经超500亿元，固收+是增长主力，年内增长约120亿元，目前固收+产品占固收总规模的1/3。固收整体投资能力表现优秀，银河证券数据2020.10.9发布的报告显示，截至2020.9.30，光大保德信在公司债券主动投资能力-广义评价中位居行业第一(1/115)。

　　团队资历深厚稳健风格尽显

　　据了解，光大保德信基金固收团队在固收领域经验十分丰富。以公司副总经理、固收投资总监董文卓为核心，基金经理、首席宏观策略分析师、债券研究员等各个岗位，均配置了从业多年的骨干精英。公开资料显示，董文卓曾在平安养老保险担任固收投资总监，管理企业年金规模逾千亿，多为固收多策略产品，代表产品在董文卓任职期间年化收益率达10%以上;明星基金经理沈荣、黄波等，均有在保险公司操盘百亿规模偏债类资金的经验。

　　此外，光大保德信建立了专门的策略小组，针对不同类别的固收资产进行更精细化的研究。以固收多策略小组为例，主要负责人、明星基金经理黄波负责投资，首席宏观策略师从资产配置维度自上而下给予支持、转债研究员自下而上挖掘个券，各条线的合理配合，最大程度增加了投资的确定性。

　　我们现在有4、5个成熟的基金经理，平均从业年限在9-10年。还形成了几个策略组，包括低风险产品策略组、固收多策略组等，我们也会从研究团队甚至交易团队中选择优秀的人才当基金经理，保证团队的活力和长远发展。董文卓说。

　　发挥模型价值寻找低价优质资产

　　在固收+策略中，资产配置是核心。董文卓称，光大固收团队非常重视投资策略的实证研究，逐渐形成了一套完整、独立的多资产配置模型，他举例到，我们的多资产配置模型发轫于保险公司资产配置的方法论，中短期战术配置维度，我们关注资产的估值水平和短期的宏观、流动性环境。偏中长期的战略配置维度，我们更加关注资产本身的风险收益特征，我们统计了2010年到现在各类资产的表现，包括利率债、信用债、中证转债、上证指数、上证50、沪深300、中证1000、创业板等，通过比较这些资产的月度波动率和月度收益率，我们可以找到风险收益性价比更高的资产。接下来，我们会重点高频跟踪高性价比资产是否在目前的宏观、流动性环境中有上涨的逻辑，如果验证下来逻辑合理，则会在下一阶段给予超配，这就实现了战术和战略配置的结合

　　固收多策略配置中，转债投资是一大特色。董文卓称，核心策略是在低溢价的时候买入相对低估的转债品种，转债到了一定的低估区域，买了以后因为正股不错，价格上涨，后面会有强制赎回，达到目标价即可获利了解。而对于转债的选择，董文卓介绍，第一，我们有一套体系去判断转债是否低估，包括绝对价格、溢价率等;第二，不是所有低价都能促成转股，所以要选好公司。

　　此外，在风险控制方面，董文卓表示，对于稳健型产品，公司内部有严格的风险控制机制，控制产品回撤。当债券收益率持续上行，股市还沉浸在流动性宽裕环境中，我们要做事先的仓位调整。在市场中性背景下，最大回撤控制在2%以内，接近最大回撤阈值一定要减仓。

　　董文卓称，我们的投资风格不是押注个股、个券，而是属于均衡配置的类型，更多是分散持仓，在各行各业里尽可能选择相对低估的品种，长期能够获得更加稳健的收益。我们更多赚的是大类资产配置的钱，均衡分散。长期来说这种赚钱方式可以复制。

　　未来配置方向风险资产更具机会

　　回顾今年的投资历程，董文卓告诉记者，年初判断19年风险资产表现不错，20年风险资产仍然有机会。在这个背景下，从多资产模型看，2019年年底转债估值低，风险收益特征的性价比较高，同时创业板的风险收益特征也还可以，所以，在多策略的产品上，除了通过纯债高等级信用债获得票息收益，还花精力布局了转债，转债品种超配了科技成长类，我们当时判断疫情会给经济带来不小的冲击，但同时也带来了极其宽裕的金融体系流动性，因此配置了更受益于流动性宽松，同时也更代表长期方向的科技成长类。在组合上，我们持有纯债，并在低估位置布局一些转债，取得了不错收益。

　　关于未来大类资产配置方向，董文卓表示，从现在往未来半年看，权益资产、风险资产的表现应该是好于无风险资产。权益、转债会好于纯债，信用债好于利率债，基本面是判断的核心依据。中国现在在疫情防控方面做得比较好，经济在持续向上的过程中，伴随着改革的深入推进以及十四五规划的落地，经济结构也在不断改善。同时因为通货膨胀不高，我们的货币政策大概率维持中性。经济好，货币政策中性，有利于风险资产的表现。

　　因此，在投资操作上，董文卓表示，在纯债+的产品上，保持超配高等级信用债;在固收多策略产品上，在与负债端风险偏好匹配的风险资产仓位上不断去捕捉机会。

　　风险提示：

　　基金投资有风险，在进行投资前敬请投资者仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件了解详细内容，关注产品的风险等级与自身风险评级进行独立决策。光大信用添益的产品风险等级为R3(中风险)，适合风险评级C3(平衡型)及以上的投资者。光大安泽、光大安和、光大安诚、光大增利、光大中高等级的产品风险等级为R2(中低风险)，适合风险评级C2(稳健型)及以上的投资者，基金管理人将对产品风险等级定期评估并于公司网站上公布，请投资者关注。本材料不构成任何法律文件或是投资建议或推荐。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。

　　以下数据来源：基金定期报告并经托管行复核。

　　光大添益成立于2011年5月16日，业绩比较基准为：中证全债指数。自2014年1月1日起，将本基金的业绩比较基准由原中债综合指数变更为中证全债指数。黄波于2019年10月9日起任职光大添益基金经理。光大添益A净值增长表现/光大添益C净值增长表现/业绩比较基准增长率分别为：2015年度8.07%/7.79%/8.74%、2016年度0.29%/0.00%/2.00%、2017年度0.69%/0.20%/-0.34%、2018年度4.30%/3.93%/8.85%、2019年度9.14%/8.84%/4.96%、2020年上半年度12.27%、12.10%、2.52%。(业绩登载期间历任基金经理：周华任职日期为2018年10月27日至2019年11月5日;陆欣任职日期为2011年5月16日至2014年1月30日;陈晓任职日期为2014年1月30日至2018年10月27日。)

　　光大安泽成立于2018年9月6日，业绩比较基准为：中债综合财富(总值)指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。周华于2018年9月15日起任职光大安泽基金经理。黄波于2020年10月24日起任职光大安泽基金经理。光大安泽A净值增长表现/光大安泽C净值增长表现/业绩比较基准增长率分别为：2018年度1.20%/1.07%/1.82%、2019年度8.32%/7.85%/7.61%、2020年上半年度4.82%/4.62%/2.41%。(业绩登载期间历任基金经理：沈荣任期日期为2018年9月6日至2019年9月19日;董伟炜任期日期为2018年9月15日至2020年11月5日。)