《投资的哲学基础》《价值投资是一个谎言吗？是的》《资本论是投资者的圣经》

　　但光买垄断是不够的，因为有时候垄断会像冰淇淋一样在竞争中融化。1998 年，IE 浏览器成为全球市场份额第一的浏览器；2003 年，IE 浏览器全球市场占有率达到 95%；2022 年，IE 浏览器于 6 月 15 日正式退役，留下的是不足 2% 市场占有率的尴尬地位，以及无数用户和开发者对产品的吐槽。

　　垄断之前谁是我，垄断以后我是谁？一切垄断的形成都源于持续的增长，一切垄断的持续都源于增长的持续。增长问题，是摆在创始人、CEO 和投资者议事表上的共同的首要的核心的问题。NIKE 创始人 Phli Knight 曾有一段这样的表述：If you are not growing，then you are dying（不在增长，就在死亡）。

　　1、持续性增长：贵州茅台$ 贵州茅台 ( SH600519 ) $就是典型的例子。回看过去 10 年，净利润从 2012-2021 年，每年都保持持续的正增长，高的年份同比达到 61.77%。

　　2、偶然性增长：这种增长的偶然性一般体现在财务报表的非经常性损益里。税收优惠、子公司并表、会计政策变更、投资收益（含炒股收益）、政府补贴、卖房子、卖画等，是比较常见的因素。比如，连亏 3 年的美邦服饰 12 月 26 日晚发布公告称，公司拟以现金交易方式向宁波雅戈尔服饰有限公司出售公司所持有的位于贵州省贵阳市中华中路 145 号店铺，成交总价为 1.3 亿元。

　　3、周期性增长：这种增长表现形式，经常出现在周期性行业中。比如，资源行业，资源价格的上涨，会给企业带来丰厚的利润，资源价格的下跌，又会将企业推入亏损的境地。以新能源汽车上游的锂矿价格为例，2021 年年初国内工业级碳酸锂市场均价每吨不超过四五万元，2022 年 3 月最高曾涨到每吨 51.7 万元，涨幅超 10 倍。锂业公司$ 天齐锂业 ( SZ002466 ) $躺赚。 蔚小理 给宁德时代打工了，宁德时代又给矿企打工了。

　　4、爆发式增长：这是一种最值得关注的情形。爆发式增长在科技行业比较常见。快到让投资人尖叫，让创始人疯狂！1996 年，上市前的亚马逊图书 Amazon Books 拥有 151 名员工，收入为 510 万美元。到 1999 年，已经上市的亚马逊公司员工人数增至 7600 名，收入为 16.4 亿美元。短短三年时间内，它的员工人数增加了 50 倍，收入增加了 322 倍。

　　1、高增长和市场规模密切相关。关于这个问题，我们可以举一个例子。根据调研公司 W3Techs 2018 年 3 月的数据，全球的网站有 54% 是英文的，而中文只有 1.7%。这意味着，如果不懂英文及其他语言的线% 的信息。这同样在一定程度上意味着，英语世界的企业面临的市场规模会远远大于局限于中文世界的企业的市场规模。所以，全球龙头，会比区域龙头更有吸引力。

　　2、高毛利率对高增长至关重要。毛利率越高，每一美元销售额对公司来说就越有价值，因为这意味着每有一美元销售额，公司就有更多的现金可用于增长和扩张。谷歌过去 20 年，毛利率一直保持在 60% 上下的水平；脸书过去 10 年，毛利率一直保持在 80% 左右的水平；富途$ 富途控股 ( FUTU ) $过去 6 年，毛利率持续往上走，从 2016 年的 48.21% 一直上升至 2021 年的 83.05%。这里有一种特殊的情形需要注意，那就是出于战略的考虑，人为压低毛利率的操作。亚马逊和小米就属于这种情形，其产品定价都有意最大化市场份额而非毛利率。

　　2014 年 4 月，麦肯锡公司发布了一份题为《快速增长或缓慢死亡》的报告，该报告分析了 3000 家软件和互联网公司的生命周期，发现正反馈循环使快速成长成为财务成功的关键因素： 首先，增长带来更高的收益率。高增长公司向股东提供的收益率是中等增长公司的 5 倍。其次，增长预示着长期的成功。超级增长者——当收入达到 1 亿美元时增长率超过 60% 的公司——收入达到 10 亿美元的可能性是增长率不到 20% 的公司的 8 倍。

　　CEO 在考量高增长问题的时候，会涉及到产品、技术、客户、团队、品牌等一系列维度。因为，经营是一个系统工程，一切都和增长相关联。如何在每一个维度上，都作出正确的决策？一切是否有利于长期增长就成为了主要的决策依据。如果集权有利于增长，就应该集权；如果分权有利于增长，就应该分权；如果弹性工作制度有利于增长，就应该弹性工作；如果固定工作制度有利于增长，就应该固定工作制度；如果专业化有利于增长，就应该专业化；如果多元化有利于增长，就应该多元化；等等，不一而足。

　　痴迷于全球高增长龙头，然后躺赢！如果还有第二句的话，那就是请记住第一句话！

　　参考资料：《闪电式扩张》、《引爆用户增长》、《增长五线：数字化时代的企业增长地图》、《彼得 · 林奇的成功投资》、经济日报文章等。