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鹏华谢书英:投资收益源于企业价值提升成长可持续性最值得关注
A股11月行情启动,三大指数集体飘红走高,以消费、新能源车为代表的超级大白马再度成为领涨先锋,使得股市在临近年末的行情中显著回暖。然而面对显著分化的结构性市场环境,频现震荡的短期行情令不少投资者依然难以把握。鹏华权益女杰谢书英指出,从较长时间维度来讲,投资收益一定是来自于企业价值的提升。对于企业价值的判断,不同的投资经理都有自己不同的方式和方法,最终可能还是会落实到企业基本面的维度上。据悉,拟由鹏华权益铿锵玫瑰谢书英管理的鹏华高质量增长混合基金(010490)正在发售中,将精选能够保持高质量、可持续增长的企业进行投资布局,有望延续权益女杰的投研实力。
在多年的探索前行中,谢书英以优异业绩表现为投资者创造回报。据银河证券数据显示,截至10月30日,其代表产品鹏华价值优势(160607)过去五年以87.81%的回报率在同类基金中位列前1/3;成立于2019年4月3日的鹏华核心优势(006976),是谢书英发行管理的第二只基金产品,并一直执掌至今,为投资者创造了持续的回报。据银河证券数据显示,截至今年10月30日,过去一年,最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨幅为18.80%,而该基金收益率达62.81%,并大幅领跑于同类基金的同期平均回报水平。
同源同期数据显示,谢书英任职时间较长的鹏华精选成长(206002),过去一年以65.79%的回报率在478只同类基金中排名前1/5,过去三年,该基金以89.56%的净值增长率在352只同类基金中名列前1/5,并获银河证券三年期五星基金评级。谢书英自2017年接管该基金以来,从自然年份来看,除2018年以外,各年份均显著跑赢偏股混合型基金的同期平均回报率,以长期优异业绩持续位居同类基金上游水平。
持续优异的业绩表现,源于谢书英善于在不同行业挖掘优秀个股。谢书英将自己定位为典型的自下而上的投资者,通过不断对行业跟踪,基于行业趋势、竞争结构、企业的盈利模式和竞争优势维度,去寻找投资机会。从投资风格来看,谢书英偏好成长,回顾历史上的很多牛股,谢书英认为当它们的业绩和股价都处于非常好的阶段之时,ROE往往是提升的,并且净资产也是在扩张的,在这个过程中企业的价值的增长速度也是最快的。
她同时指出,从基本面投资而言,成长的可持续性最为值得关注,前期很多股票短期非常受益于疫情,比如病毒检测、呼吸机等,但它们一年透支了未来四五年的成长持续性也都是有可能的。也有些股票可能短期受损,但实际上可能只是短期问题。而影响企业价值的最核心的,还是中长期业绩的可持续性。
在估值问题上,谢书英也有着自己的深刻见解。在她看来,价值投资简单理解就是性价比投资,当你算出企业值多少钱,然后跟目前市场提供的价格做比较。过去两三年,市场估值体系从PE,经过PEG到DCF。不同的估值方式都有优缺点,但假设我们用越来越多的估值方式给一个企业估值,实际上泡沫也就在一定程度上逐步累积,所以投资经理在什么时点对组合进行怎样的调整,都是需要去考虑的。谢书英进一步介绍道,股灾的时候大家按PB看公司,假设公司破产了,公司清算能值多少钱;市场逐步好起来,通常会按PE看。市场热度更好,又会按PEG,拿它的PE除上未来一段时间可预见的增长速度。如果更乐观一些,大家会按DCF贴现模型来做。
针对当前产业发展现状,谢书英表示,随着中国经济增长模式的转变,很多行业也走过了野蛮生长的阶段,行业内部竞争日趋激烈,未来能够持续胜出的企业需要在各方面都表现出色。针对鹏华高质量增长基金成立后的投资管理,谢书英透露将深度挖掘蕴藏其中的相关主题投资机遇。她同时指出,高质量增长的相关主题企业并非是简单的概念炒作,而是有着严谨清晰的标准界定。
具体而言,高质量增长的主题投资机会主要包括三方面特征,首先是高质量增长的行业,即在经济结构转型、产业结构升级的大背景下,公司所在行业符合未来经济和行业发展方向,这些行业要么处于快速扩张阶段,具有较大的成长空间;要么处于优化资源配置、集中度大幅提高的阶段,优秀企业的竞争优势能够在集中度提高的过程中进一步强化。第二是高质量增长的商业模式,企业的商业模式能够为公司创造持续的价值,主营业务能产生稳定或可预期现金流,从而不断提高盈利能力,或者以较快的速度形成规模效益并能在较长的时间内持续高效扩张。第三是高质量增长具有可持续性,公司的商业模式和盈利模式具有很强的韧性,能够有效穿越不同的市场周期;同时,公司在管理能力、技术、产品、创新和研发能力、品牌和人才结构等方面具备长期竞争力,能够为自身提供足够的壁垒和护城河。
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