证券市场上有一个名词叫噪音交易者,即为无法获得内部信息(inside information),非理性地把噪音当作信息进行交易的投资者。噪音交易者在市场的预期收益为负,总是处于亏损的状态,因此无法长期存在。而嘉实基金经理胡涛的投资方法论则是噪音投资的反向模式——当基金经理沿着长期主义路线走下去时,他的业绩看上去更像是路线本身的奖励。

　　我们将胡涛管理的嘉实优质企业混合与全市场的权益基金做对比,正红色都代表本文分析的正主胡涛先生。可以看出,胡涛的产品波动率和年收益,在同类产品中表现优秀,在较高的收益下,波动率相对较低,这是难能可贵的。

　　在他11.4年的公募基金管理经历中,先后经历了8.5个牛熊周期、6.5个小经济周期和 8.5个库存周期的不同市场环境。在行情的起起落落中取得了平均15%的年化收益率,而同期市场的收益率为7% ,超出市场8% 。

　　通过多周期进行业绩考量,我们才能看到基金经理管理的稳定性。这正像是在不同的路况上驾车行驶,平稳的路段、颠簸的路段,甚至是极度危险的极端路况下,如果基金经理综合起来表现优秀,那才能称之为真正的优秀。 对于这一点,胡涛实际上也有着清晰的认知,在他看来,需要通过一个很长时间的维度来看投资的方法论是不是稳定,长期业绩是不是保持比较好的水平:这是你们在选择基金经理的时候,非常重要的一个考量因素,短期的业绩还很难预测未来,包括它的方法论是不是稳定,这个很重要。

　　胡涛在各个市场周期中的具体表现,且时间跨度长达十年以上,足以观察到他的业绩来源与周期之间的某些关系。我们可以看到,胡涛在各个宏观经济周期、库存周期,以及市场周期中,综合表现都排在前列,是一个综合分相当高的选手。但也有一些排名相对落后的周期,比如在震荡和上升的市场情况下,胡涛反而是排名落后的,这说明他其实并不善于抓所谓的市场热点,也就是没有赚市场的钱,择时的因素在他的业绩中占比低。

　　反之,胡涛在熊市中的表现远远优于同类基金经理,这也表征了他的基金抗跌能力比较强,这很可能与他的投资组合中优质标的占比高有关。多周期一方面通过结果说明了宝剑锋从磨砺出,另外它可以细致的刻画基金经理的本质特征——胡涛具有极强的综合投资能力(得分),他的业绩来源与投资组合的构建(持仓)高度相关,但与基金经理对市场行情的选择(择时)关系不大。

　　对于上述胡涛重仓配置的行业,是否给他带来了可观的收益贡献呢?我们统计了胡涛职业生涯中,累积回报(非绝对金额)最高的5个行业:计算机、电子、食品饮料、医药生物、电气设备,除电气设备之外,其余的四个行业,都是胡涛历史上重配的行业。这说明,他正确的配置了相应的行业,在这几个行业上具有较强的配置能力。

　　跟随市场风格的变化,胡涛在择股上也出现了一定的大盘倾向,但是整体的主题成长风格始终如一。以上是通过猫头鹰多维数据分析出的胡涛。这个过程中,数据挖掘是不带感情色彩去认知基金经理的,仅仅依赖数据本身所展现的特点来揭示基金经理的某些特质。而后,我们再通过与基金经理的访谈及对话,从感性的角度更为定性的来认知基金经理。

　　嘉实基金经理胡涛是一个既知道如何赚钱,也知道自己为何赚钱的基金经理。以正确的投资方法论为广大投资者带来了丰厚的回报。在未来,希望嘉实基金经理胡涛能够继续保持科学、正确的投资方法,为更多投资者的财富保驾护航。