作为粮食、食物类品种他们下游需求刚性，毕竟人总要吃饭不能饿死，同时且又受益于通胀涨价，逻辑比较顺畅。最近又有一个涨价品种——

　　今年硫铁矿、硫磺价格接近翻倍，3月俄乌冲突以来走势更是陡峭。21年3月国内硫磺价格是1500元，22年2月底价格是2400元，现在价格涨到了3300元。

　　供给侧方面，硫磺价格与天然气和原油价格高度相关，因为硫资源生产主要来源于炼油、天然气与冶炼烟气回收硫。中美俄及沙特阿拉伯等国是硫磺的主要生产地，俄罗斯的硫磺产量占到全球10%。在俄乌冲突背景下，俄罗斯硫磺产量、出口受到影响，同时伴随着全球原油、天然气价格居高不下，供给侧因素导致2022年以来硫磺价格飞速上涨。

　　另一方面，硫磺下游需求刚性，硫磺一部分下游为化肥，这两年海外疫情和俄乌冲突都加剧了粮食问题，国际粮价涨幅很大，从而促进了化肥的消费，化肥价格不断上涨，也带动硫磺价格上涨。除此之外，电池中的磷酸铁锂也致使硫酸需求大增，而硫酸通过硫磺制酸、硫铁矿制酸等途径，也带来硫磺/硫铁矿需求的大增。

　　硫磺-硫酸涨价即将大超预期（08年硫磺6000元，现在2600元，硫酸2000元，现在700元，近期上调频率显著加快），强烈推荐替代路径，自有硫铁矿-硫磺-硫酸的弹性标的粤桂股份。

　　硫产业链是油气价格上涨的暗线品种，目前关注度极低，存在极大预期差，08年是涨价十几倍的明星大品种！

　　硫磺主要来自于天然气处理厂和炼厂的硫磺回收。下游90%为硫酸，而硫酸下游主要为硫酸法钛白粉、磷化工、氟化工等。受益于油气价格上涨（且俄罗斯也是硫磺出口大国）和钛白粉、磷肥市场景气度高，硫磺价格已从19年底500元/吨上涨至目前3000元/吨。（08年硫磺6000元，驱动硫酸至2000元）。

　　随着硫磺价格大幅上涨，冶炼酸和矿石酸性价比凸显。由于冶炼副产酸产能难以扩张，我们认为未来新建硫酸将更倾向于硫铁矿制酸，带动硫铁矿价格中枢上移。20年硫铁矿价格约300元/吨，21年10月上涨至550元/吨，目前已接近前期高位。

　　公司全资子公司云硫矿业拥有原矿300万吨、硫精矿（精制硫铁矿，品位48%）120万吨、-3mm矿（品位35%）50万吨、硫酸52万吨、磷肥20万吨、铁矿粉24万吨的产能。由于公司硫精矿品位高，市场售价大幅高于普通硫铁矿，目前报价已超过900元/吨。按产能计，硫铁矿价格每上涨100元/吨增厚净利润6000万。硫酸价格每上涨100元/吨，增厚盈利3000万。

　　粤桂具有48%品位硫精矿产能120万吨、-3mm矿 50万吨，硫铁矿产量占国内16%，硫酸52万吨。

　　根据21年年报，硫铁矿板块几乎是满产满销，包括硫精矿、硫酸、-3mm矿等几个细分。

　　毛利都在50%以上，简单推算硫精矿销售均价为436元/吨，成本219元。-3mm礦銷售價格302元/噸，成本117元。硫酸銷售價格476元，成本233元。

　　硫精礦與-3mm礦共170萬噸産能，保守算140萬噸，硫鐵礦價格每漲100元，利潤增厚1.4億。

　　硫鐵礦的報價是按照35%的標礦進行報價，45%含量的礦計算是P/35*45，粵桂的品味更高在48%，因此市價是會更高的。

　　百川顯示硫鐵礦報價1248元/噸，反推粵桂的硫精矿价格在910元，200多的成本，产能120万吨。因为天然气等涨价，所以成本也相应上浮。简单按120万吨、600元/吨毛利算，利润在7亿。-3mm矿产能50万吨，保守按25万吨销量算，价格600，21年成本100，现在按200算，毛利1亿。硫铁矿毛利共8亿。其他受益者还包括司尔特等人。

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