导读：本文由方德证券整理，油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定更强的一端主控，需求明确复苏背景下，供应端OPEC+的减产有望持续为油价提供支撑，我们认为此轮油价上行周期远未结束。

　　OPEC+限产远超预期， 油价 再次突破前高。

　　3月4日，OPEC+召开部长级会议(OPEC and non-OPEC Ministerial Meeting，ONOMM)，会议决定OPEC+在4月保持产量基本不变，俄罗斯和哈萨克斯坦分别获得13、2万桶/天的增产豁免，沙特仍将在4月维持100万桶/天的额外减产。若计入此前减产未达标国(伊拉克、尼日利亚)的补偿性减产，预计OPEC+4月减产规模(相比2018年10月)为800-810万桶/天，远超此前市场预期660-670万桶/天的减产规模。同时美联储主席鲍威尔表态将继续维持宽松金融环境。供应端超预期收紧叠加美联储偏鸽派表态，Brent、WTI盘中一度涨至67.65、64.81美元/桶，涨幅分别为5.59%、5.76%，再次突破前高。

油价再次突破前高

　　供给端变化成为当前油价交易主逻辑，预计OPEC+仍将积极限产以支撑油价。

　　油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定更强的一端主控。在疫苗接种率迅速上升、需求明确复苏的背景下，供应端的边际变化将成为年内油价运行的主逻辑。我们观察到当前美国页岩油企业财务杠杆系数仍处高位，预计仍需要1年或更久的时间恢复，页岩油不具备短期内大幅增产的财务基础。在美国页岩油增产失效的情况下，OPEC+更倾向于通过限产来维持高价即期合约和Backward期货结构，以推动库存持续回落，供应端仍可为后续油价走势提供坚实支撑。

　　从历史经验和基本面情况判断，此轮油价上行周期有望再持续1年以上。

　　复盘油价历史，1998年以来的5轮油价上行周期持续时间均在2-3年左右。基本面角度来看，全球需求正在持续复苏，预计2021年底至2022年上半年有望恢复至疫情前水平，长期来看，2014年以来低油价导致的低资本开支导致全球原油供应端潜力不足。目前除亚太地区以外，美国、欧洲、中东原油库存均已回落至5年均值或以下，OPEC+减产仍在推动原油库存向其预期的2015年以前低水平回落。结合油价历史复盘、供需格局和产油国诉求，我们认为此轮油价上行周期或有望再持续1年以上。

　　方德证券认为，OPEC+限产远超预期，推动油价再次突破前高。油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定更强的一端主控，需求明确复苏背景下，供应端OPEC+的减产有望持续为油价提供支撑，结合油价历史复盘、当前基本面格局和产油国诉求，我们认为此轮油价上行周期远未结束，或有望再持续1年以上。在油价持续回升、需求复苏推动行业景气复苏背景下，叠加相关行业龙头的高成长性和相对低估值，推荐布局石油化工的超跌反弹机会。

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