双11激战正酣之际,作为主要参与平台之一的苏宁易购(SZ:002024),其三季报也正式出炉。整体来看,在外部消费环境仍然较弱的背景下,这份成绩单可圈可点。

　　一方面,销售规模稳步增长。前三季度,苏宁易购实现商品销售规模2937.41亿,同比增长6.47%,这背后是开放平台和零售云店的双双增长。其中,开放平台销售规模达820.66亿,同比大幅增长56.83%,零售云店销售规模同比增长77.5%。

　　另一方面,经营效率持续提升。前三季度,苏宁易购综合期间费用率为15.76%,同比下降0.68个百分点,这背后则是销售费用率和管理费用率的双双下降。

　　一增一降之间,苏宁易购的经营基本面明显改善。

　　这份成绩单也颇受市场认可。近日,招商、广发、光大、平安等券商分析师相继发布业绩点评报告,分别给予其强烈推荐、买入、增持、推荐评级。

　　1. 开放平台、零售云店齐升,销售规模稳步增长

　　今年以来,突如其来的疫情无疑对消费行业产生了莫大的冲击。前三季度,社会消费品零售总额同比大幅下降7.2%。在这样的背景下,苏宁易购积极应对,提升全场景运营能力,加快商品供应链体系建设和开放赋能,表现出极强的抗风险和逆势稳步增长能力。

　　前三季度,苏宁易购商品销售规模达2937.41亿,同比增长6.47%,增速较上半年再提升1.1个百分点。具体来看,销售规模的稳步增长,主要源于两方面。

　　一是线上平台的发力。前三季度,其线上平台销售规模达2025.52亿,同比增长18.15%,占比提升至69%,较2019年末提升10个百分点。线上规模的增长则主要得益于开放平台的爆发。前三季度,其开放平台销售规模达820.66亿,同比大幅增长56.83%。

　　二是零售云业务的快速增长。前三季度,零售云店新开2432家,零售云店销售规模同比增长77.5%。仅第三季度,零售云店便新开871家,销售规模同比大幅增长108%。

　　开放平台和零售云店双升,不止带动苏宁易购销售规模的稳步增长,也是公司战略转型成果的重要体现。今年以来,苏宁易购明确了从零售商向零售服务商的转型战略,不断加大开放和赋能力度。

　　针对开放平台,一方面,通过与垂直类、视频类、资讯类平台合作,全面开展电商输出工作;另一方面,进一步完善平台规则,开放仓配等服务,持续提升商户体验。报告期内,开放平台商户数量持续增加,活跃度持续提升,至三季度末,非电器品类商户占比提升至89.46%。

　　针对零售云业务,加速下沉,持续推进三四级市场发展。至三季度末,推出仅三年便已经开出了6588家门店,成为公司进一步发展的重要增量。

　　2. 销售费用、管理费用齐降,经营效率持续提升

　　相比销售规模的增长,苏宁易购经营效率的提升更值得关注。

　　整体来看,前三季度,其综合期间费用率为15.76%,同比下降0.68个百分点。

　　具体来看,销售费用同比下降37亿至209.5亿,销售费用率同比下降0.68个百分点至11.58%;管理费用同比下降6.2亿至33.6亿,管理费用率下降0.12个百分点至1.86%。费用率的下降反哺盈利能力提升。前三季度,苏宁易购的净利率呈现逐步好转态势。

　　经营效率持续提升背后,体现的则是公司创效的成果。年初,苏宁易购宣布进入创效阶段,尽管疫情来势汹汹,但并未改变其提质增效,规模、效益两手抓的规划。

　　今年以来,苏宁易购持续加强成本管控,注重投入产生效率,强化绩效考核,不断提升内部管理效率。

　　针对线下门店,一方面持续推进门店合伙人机制,激发运营活力;另一方面,持续深化门店互联网化运营,发展苏宁推客、门店直播、苏小团等社交营销。前三季度,门店推客订单同比增长174.45%。

　　针对商品运营,强化核心商品品类专业自营能力的同时,聚焦C2M体系建设,发展自有品牌、独家代理品牌、定制包销等差异化泛产品、IP系列商品定制,提升高端产品、新品、网红单品的结构布局。

　　此外,报告期内,公司通过提高运营资金周转率,优化账期及支付方式,强化供应商合作,带动经营性现金流量同比大幅增长87.83%;通过严控资本开支,加快资产盘活回笼,亦带动投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长106.17%。

　　透过三季报可以发现,前期全场景布局已成,苏宁易购正逐步进入精细化运营阶段,而随着销售规模、经营效率的提升,其盈利能力有望持续改善。

　　3. 再获券商 强烈推荐 ,价值重估正在发生

　　转型带动规模稳步增长,创效带动效率持续提升。苏宁易购三季报发布后,招商、广发、光大、平安等券商相继发布业绩点评报告,分别给予其强烈推荐、买入、增持、推荐评级。

　　招商证券表示,长期来看,苏宁作为唯一具有线下资产的电商,具有线下运营优势以及龙头较强的整合能力,双线协同下公司盈利能力有望进一步改善。维持强烈推荐评级。

　　广发证券认为,苏宁易购线上线下融合的全渠道、电器快消为主的全品类布局具备独特价值,战略定位于零售服务商、与更多流量平台合作有助于发挥其供应链赋能能力。建议关注合伙人机制推广带来的管理效率提升、业务边际改善,静待基本面拐点。维持买入评级。

　　光大证券表示,苏宁易购持续推进全渠道零售布局,控费能力有所改善,维持增持评级。

　　平安证券则称,综合三季报、半年报情况看,公司关键指标环比向好趋势持续,期待公司在四季度双11等购物节的推动下延续扭亏趋势,促使年内扣非归母净利回升至盈亏平衡线附近。维持推荐评级。

　　此前,中金、中信建投、中泰、天风、申万宏源等多家券商也曾发布报告,给予苏宁易购买入评级,认为其盈利能力持续向好,看好中长期发展前景。